降息预期上升，黄金为何仍受风险偏好压制？

在周四（9月11日）欧洲交易时段，降息黄金价格在3620美元附近波动，预期压制回吐部分涨幅。上升市场受到股市上涨和美元温和回升的黄金影响。尽管预计下周美联储可能降息，为何且地缘政治风险依然存在，仍受金价的风险下行空间有限，总体处于高位回调的偏好再平衡阶段。

基本面：

美国市场方面，降息周三两大主要指数再次创下历史新高，预期压制风险偏好持续。上升亚洲市场中，黄金日本指数上涨超过1%，为何再创新高。仍受这种风险偏好和避险情绪的风险交替对无息资产造成短期压力。同时，美元在7月28日以来的低点附近出现轻微反弹，但幅度有限。

从宏观经济数据来看，美国劳工统计局周三公布的8月生产者物价指数（PPI）同比下降至2.6%，而核心PPI从3.7%降至2.8%。在贸易政策和进口价格等因素影响下，生产端价格压力减轻，结合劳动力市场走弱，暗示市场对需求疲软的担忧加剧。市场普遍预期美联储在9月17日的会议上存在降息的可能性，并预计年内将有三次降息，限制了美元的反弹空间，为黄金提供了支撑。

在地缘政治和政策不确定性方面，波兰近期击落一架进入其领空的俄罗斯无人机，增加了当地的风险溢价。此外，美国对部分印度商品的关税提高也引发了贸易紧张。这些虽然是政策信号，但在情绪上制造了波动，给黄金提供了被动支撑。

技术面：

4小时K线显示，自8月末以来的上涨趋势在上旬接近布林带上轨3674.34后进入整理阶段。目前价格接近布林中轨3624.24，布林带的上轨为3684.73，下轨为3563.74，带宽逐渐收敛，表明典型的回撤结构。

根据动能指标，MACD的DIFF为18.12，DEA为25.26，DIFF位于DEA下方，且柱状图值-14.29逐渐扩大，提示短期内动能进入“背离-修正”阶段，价格容易受到均线的牵引而回测中轨。相对强弱指数（RSI）下降至53.36，反映出较早前的超买现象有所降温，趋向中性偏弱。静态水平分析中，3500.00和布林下轨3563.74位置形成第一支撑带，而上方则关注3650附近的成交密集区和3674.34的高点。综合来看，趋势未变，短线可能在中轨附近波动。

市场情绪观察：

当前市场情绪主要在“宽松预期支持黄金”与“风险偏好抑制避险需求”之间摇摆。股市的上涨激发了风险偏好，导致投资者对黄金的避险溢价有所削弱。但降息预期的重新定价降低了无风险收益，使实际利率的回落为黄金估值提供了支撑。

同时，欧洲东部的军事事件使得“尾部风险”再次引起市场关注，促使资金在调整时倾向于逢低买入。近期市场波动率降低，而短期回撤并未导致恐慌性抛售，表明市场结构相对稳固。从跨市场的角度来看，利率相关波动率高于大宗商品，预计趋势资金将在利率落地后扩大方向性敞口。整体情绪从“单边追涨”转向“高位震荡中的谨慎乐观”，对价格影响更偏向于区间波动而非趋势反转。

后市展望：

短期内（数据主导）：未来24-72小时的主要驱动因素来自美国的通胀数据。如果通胀持续走弱且降息预期增强，金价预期会重新测试3650与3674.34，一旦突破将关注3684.73的有效性；反之，如果通胀意外反弹，美元走强，则可能跌回3563.74至3500.00的支撑区域，此时需关注中轨3624.24与下轨的回测强度。无论方向，指标的共振可能先于趋势展开，需警惕“假突破-回抽确认”的走势，且在波动率下降的环境中，价格可能会出现“缓慢爬升-急速回撤-再度收敛”的锯齿形走势。